Bien, MicroStrategy – o, como lo llaman ahora los chicos, Estrategia – se encuentra en un aprieto. De hecho, una ventanilla bastante pegajosa, desde que se decidió tratar a Bitcoin como el principal ahorro de la empresa. El mNAV (valor liquidativo microestratégico) de la compañía, como puede ver, se ha desplomado a un alarmante 1,04x. Atrás quedaron los días de un buen amortiguador que le permitía eclipsar al propio Bitcoin. 😩
Esto, queridos míos, indica un pequeño cambio. El futuro de la estrategia ya no depende únicamente de que el precio de Bitcoin cambie un poco. Ahora depende de si el mundo financiero todavía está dispuesto a ofrecer fondos a su bastante elaborado dispositivo financiero centrado en Bitcoin.
La prima mNAV de la estrategia cae por debajo de 1,04 veces como una pérdida bastante desagradable de $ 17,4 mil millones en el cuarto trimestre que desafía el modelo de apalancamiento de Bitcoin
Durante una buena parte de 2023 y 2024, Strategy se negoció con primas superiores a 2 veces y, en ocasiones, incluso 2,5 veces su valor liquidativo (NAV). Todo un espectáculo, de verdad.
Esta prima permitió a la empresa emitir acciones, convertibles y acciones preferentes en condiciones bastante favorables, reciclando capital en más compras de Bitcoin y amplificando la exposición de los accionistas. Pero ahora que la prima está básicamente a la par con la paridad, ese volante en particular se ha detenido por completo. 🐌
Actualmente, Strategy posee alrededor de 673,783 BTC, una suma valorada en más de $63 mil millones según el último informe, junto con aproximadamente $2,25 mil millones en efectivo. Sin embargo, sus métricas de capitalización de mercado pintan un panorama ligeramente peculiar:
- Básico: $47 mil millones
- Diluido: 53 mil millones de dólares
- Valor empresarial: 61 mil millones de dólares
Este desajuste entre el valor real de Bitcoin y la capitalización de mercado está provocando un cierto debate sobre si las acciones simplemente están infravaloradas o si el mercado finalmente se está dando cuenta de los riesgos estructurales del plan. Algunos, naturalmente, lo ven como una oportunidad. ¡Perfectamente aterrador!
Un tipo, Adam Livingston, describió el mNAV de 1,03x como «el mejor punto de entrada» que ha encontrado. Sostiene que incluso una modesta prima del 3% ofrece aproximadamente un 26% de exposición a Bitcoin amplificada. Bastante ingenioso, si me preguntas.
Este es el mejor punto de entrada que he visto para MSTR.
mNAV es 1,03.
Por solo una prima del 3%, puede comprar una exposición a Bitcoin amplificada del 26% Y hacer que Saylor giga-chad aumente su exposición a Bitcoin con el tiempo con un aumento en el rendimiento de Bitcoin.
El cajero automático de STRC está a punto de DISPARAR durante toda la semana, lo que lleva a…
– Adam Livingston (@AdamBLiv) 5 de enero de 2026
Su optimismo depende de un replanteamiento fundamental del negocio de Strategy. En lugar de una empresa de capital de crecimiento ligada al impulso de Bitcoin, Strategy se está posicionando cada vez más como un acumulador de Bitcoin impulsado por el rendimiento. Un poco aburrido, tal vez, pero potencialmente útil.
Sus acciones preferentes STRC de tasa variable Serie A Perpetual Stretch ofrecen actualmente un dividendo anual del 11%, y se espera que el próximo pago sea de alrededor de $ 0,91 por acción a finales de este mes. No está nada mal, no está nada mal.
Los partidarios sugieren que esto transforma a la empresa en una especie de vehículo de renta fija respaldado por Bitcoin. Joe Burnett, director de estrategia de Bitcoin en Semler Scientific, sostiene que incluso si el precio de Bitcoin se mantiene estable, en teoría Strategy podría gestionar sus dividendos de crédito digital durante décadas. Una visión optimista, ¿no crees?
Si el precio de Bitcoin se mantiene estable, a pesar de que la oferta de USD crece ~8% anualmente, $MSTR aún podría cubrir los pagos de dividendos de sus productos de Crédito Digital durante los próximos 76 años.
Tendré 104 años.
Bitcoin se comerá el mercado de renta fija y luego el mundo.
– Joe Burnett, MSBA (@IIICapital) 5 de enero de 2026
En este sentido, la consideración clave es la duración, no las fluctuaciones de precios a corto plazo.
Las pérdidas contables exponen la fragilidad del modelo post-premium de la estrategia
Este giro centrado en el rendimiento llega cuando los estados financieros de Strategy resaltan una tensión creciente. En su Formulario 8-K del 5 de enero de 2026, la compañía reveló una pérdida no realizada bastante inmensa de 17,44 mil millones de dólares en activos digitales para el cuarto trimestre de 2025 y una pérdida no realizada de 5,40 mil millones de dólares para todo el año. ¡Cielos!
Si bien se trata de pérdidas contables, vinculadas al tropiezo de Bitcoin en el cuarto trimestre, tienen implicaciones reales. Las normas contables actuales tratan los activos digitales como activos intangibles de vida indefinida: un poco complicado, ¿qué?
Esto obliga a las empresas a reconocer los deterioros durante las desaceleraciones, pero no les permite reajustarse al alza durante las recuperaciones. Los críticos argumentan que estas ópticas son muy importantes ahora que la prima ha desaparecido. Muy bien también.
Un analista, Novacula Occami, señaló un rendimiento deficiente persistente y señaló que las acciones de Strategy se han quedado rezagadas con respecto a Bitcoin en horizontes de un mes, seis meses y un año. Rompiendo así la tesis central de que MSTR debería superar la exposición spot a BTC.
En su evaluación, el colapso de la prima mNAV desde mediados de 2025 ha obstaculizado la capacidad de Strategy para emitir convertibles «baratos» y preferentes «caras», dejando a los accionistas comunes expuestos a la dilución sin muchas ventajas. Una situación decididamente desafortunada.
A pesar de todos los tweets de @saylor y su fiel rebaño, la realidad es que $MSTR ha tenido un rendimiento inferior al de BTC, no solo hoy (en un 0,9%), sino en el último mes (en un 12%), los últimos 6 meses (en un 45%) y el último año (en un 48%). Se suponía que $MSTR superaría a BTC, no inferior.
Y…
– Novacula Occami (@OccamiCrypto) 5 de enero de 2026
Otros advierten que la continua emisión de acciones por debajo de primas significativas erosionará el valor para los accionistas. Brennan Smithson, entre ellos, postula que una demanda insuficiente de preferencias podría obligar a Strategy a depender de la dilución para financiar tanto los dividendos como las compras de Bitcoin. Una perspectiva de lo más desagradable.
La gente seguirá defendiendo el imprudente plan de dilución de Saylor mientras haya un «1» en el espacio de las centésimas.
No saben que probablemente agregará un decimal para asegurarse de agotar hasta la última gota de la prima de los titulares de $MSTR.
Si Bitcoin tiene 8 decimales…
– Brennan Smithson (@SmithsonBrennan) 5 de enero de 2026
Este debate se centra en la pregunta que enfrenta la estrategia en 2026: ¿pueden las finanzas corporativas nativas de Bitcoin prosperar sin primas especulativas? Es una posibilidad un poco remota, si me preguntas.
Con un mNAV cercano a 1x, cada aumento de capital está bajo intenso escrutinio. La emisión de acciones o acciones preferentes ya no aumenta automáticamente el Bitcoin por acción. Más bien, corre el riesgo de señalar fragilidad si la demanda se debilita. Un desagradable punto de molestia en verdad. 😬
El caso alcista depende de la paciencia. Sus defensores creen que la apreciación moderada de Bitcoin, la continua devaluación del dólar y posibles recortes de las tasas de interés podrían restaurar gradualmente la confianza en el modelo de rendimiento de Strategy. Sólo cabe esperar.
Sin embargo, el argumento bajista advierte que sin un renovado interés en el mercado de capitales, el experimento podría fracasar. Tal resultado podría convertir a la estrategia en un proxy volátil y de bajo rendimiento en lugar de una alternativa superior al Bitcoin directo o los ETF. Un pensamiento bastante deprimente, debo decir.
Estos puntos de vista hacen de la estrategia una prueba de resistencia en vivo para determinar si los mercados de capital continuarán financiando la exposición apalancada a Bitcoin cuando el revuelo se haya calmado y el colchón de primas haya desaparecido. Una prueba bastante importante, ¿no te parece?
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2026-01-06 11:39