Por qué «hacer cosas difíciles» es la única forma de guardar su DAT

Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, ha intervenido en el creciente debate sobre los bonos del Tesoro de activos digitales (DAT). Aparentemente, la salsa secreta para sobrevivir a este caos de activos digitales no es conservar sus criptoactivos como un acaparador que colecciona Beanie Babies antiguos. No, no. Se trata de hacer cosas complejas y alucinantes que hagan que el mundo de las criptomonedas diga: «Espera, ¿realmente hiciste eso?»

Los comentarios se producen cuando el sector DAT atraviesa algo parecido a una crisis existencial. Los valores de los activos netos de mercado (mNAV) de la mayoría de las empresas han convergido hacia el valor increíblemente «emocionante» de 1,0, porque ¿a quién no le encanta un mercado en el que todo el mundo apenas se mantiene a flote?

Matt Hougan: Sólo los DAT «duros» merecen primas de mercado (si se puede llamar así)

Hougan explicó que algunos DAT deberían cotizar a su NAV o por encima de él (el valor que hace que los inversores digan «Mmmm, ¿tal vez?»), mientras que otros deberían negociar a su NAV o por debajo de él. La pregunta clave que debe hacerse en medio de todo este lío de activos digitales es: ¿Están haciendo algo difícil? (ya sabes, ¿el tipo de trabajo «duro» que en realidad requiere una o dos células cerebrales para ejecutarse?).

1/ Mucha gente me ha preguntado qué pienso de DATS. Mi opinión: algunos DAT deberían cotizar por encima del NAV y otros deberían cotizar por debajo del NAV.
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Un hilo sobre cómo notar la diferencia.

– Matt Hougan (@Matt_Hougan) 5 de noviembre de 2025

Hougan no está aquí para complacer. Él está aquí para separar a los criptochicos de los criptohombres. Aquellos que simplemente compran y mantienen criptoactivos son el fruto más fácil de la industria. Mientras tanto, ¿aquellos que realmente construyen intrincadas estructuras financieras en torno a sus participaciones? Esos son los DAT que valen su peso en algo valioso.

«Comprar un activo criptográfico y ponerlo en un balance hoy no es difícil», dijo, y agregó que los ETF ahora ofrecen opciones de participación que replican la misma exposición con menor fricción (y probablemente menos crisis existenciales).

Y luego está MicroStrategy (ahora «Estrategia», porque se trata de cambiar de marca cuando les conviene), que obtiene la estrella de oro por hacer algo no solo difícil, sino francamente atrevido. Poseen 66,22 mil millones de dólares en Bitcoin contra 8 mil millones de dólares de deuda. Claro, es un poco arriesgado, pero bueno, ¿qué son unas pequeñas acrobacias financieras entre amigos?

Hougan elogia a quienes los merecen, y señala que recaudar tanto capital social para comprar Bitcoin en una estructura corporativa, aunque libre de deudas, nada menos, no es para los débiles de corazón. Pero seamos realistas: los débiles de corazón no obtienen primas de mercado en este viaje salvaje.

Por qué «hacer cosas difíciles» puede definir la siguiente fase de supervivencia de DAT (Spoiler: es la supervivencia del más apto)

Como señala el ejecutivo de Bitwise (que aparentemente no tiene tiempo para juegos criptográficos mediocres), la capacidad de aprovechar herramientas de financiación corporativa como deuda convertible o acciones preferentes para acumular más Bitcoin da a empresas como MicroStrategy una ventaja. El truco está en ejecutar esto con tanta delicadeza que realmente ganes esa excelente prima de mercado. De lo contrario, no serás más que otro DAT que se aferra a las criptomonedas como si fuera un bote salvavidas en un mar de decepciones.

«Hay otras cosas interesantes que los DAT pueden hacer y que son difíciles», añadió, señalando estrategias como emitir llamadas cubiertas, participar cuidadosamente en DeFi o realizar préstamos inteligentes. No son necesariamente buenas ideas, pero al menos son complicadas y potencialmente rentables. Si los logras bien, es posible que obtengas una recompensa (o terminarás en la versión de la caseta del perro de la criptosfera, que probablemente esté en algún lugar oscuro y lleno de NFT con precios excesivos).

Por otro lado, Hougan adopta un enfoque sensato hacia los DAT que intentan adoptar el «enfoque perezoso» simplemente manteniendo criptoactivos. Estas empresas cotizarán con un descuento respecto de sus tenencias subyacentes más rápido de lo que se puede decir «burbuja blockchain».

«Al final, los DAT son sólo empresas», afirmó. «Las buenas empresas son recompensadas por hacer bien las cosas difíciles a lo largo del tiempo. Las malas empresas que funcionan mal o intentan tomar el camino fácil hacia la riqueza son castigadas».

Entonces, mientras el sector DAT se encuentra en medio de una reevaluación (y seamos honestos, probablemente de algunas noches sin dormir), el mensaje es claro: si quieres sobrevivir en este mercado, prepárate para hacer algo de trabajo pesado. Porque, según Hougan, «hacer cosas difíciles» es probablemente el único camino a seguir.

La recalibración del mercado se produce tras informes de que el mNAV de Metaplanet cayó por debajo de la paridad (0,99) a pesar del fuerte crecimiento de los ingresos. Pero no se preocupe, Metaplanet se ha recuperado, al igual que la tendencia más amplia hacia valoraciones más cautelosas. Porque, ¿a quién no le encanta un mercado en el que nada es seguro y todo parece una apuesta?

Y así, en este apasionante mundo de locura por los activos digitales, hacer «cosas difíciles» podría ser el rasgo definitorio de qué empresas vivirán para ver otro auge de blockchain. O, ya sabes, perderse en el abismo cada vez mayor de la irrelevancia.

2025-11-06 10:08