La adopción corporativa de bitcoin continúa su proliferación a medida que más empresas persiguen estrategias de acumulación para sus bonos del Tesoro. Las empresas pueden beneficiarse de la apreciación del capital, la diversificación y una cobertura de inflación si se ejecutan correctamente.
Sin embargo, no todas las estrategias de adquisición de Bitcoin son iguales. Si el único propósito de una empresa es mantener BTC sin suficientes recursos o escala, puede arriesgar el colapso total durante los períodos extendidos del mercado de osos. Una reacción en cadena podría amplificar aún más la presión hacia abajo que podría resultar catastrófica.
Enfoques variables para las tenencias corporativas de bitcoins
La adopción institucional de bitcoin está aumentando en todo el mundo, con datos del Tesoro de Bitcoin que indican que las tenencias se han duplicado desde 2024. Las empresas públicas ahora poseen colectivamente más del 4% del suministro total de bitcoins.
Curiosamente, este aumento en el volumen también representa una amplia gama de razones para hacerlo.
Algunas compañías, sobre todo estrategia (anteriormente MicroStrategy), persiguen intencionalmente ese libro de jugadas para convertirse en una compañía tenedora del Tesoro de Bitcoin. El movimiento funcionó bien para la estrategia, cuyo suministro representa el 53% del total de tenencias de la compañía con más de 580,000 BTC.
Otras empresas, como GameStop o Púticsquare, han adoptado un enfoque diferente, priorizando la exposición sobre la acumulación agresiva. Este escenario es óptimo para las empresas que simplemente quieren agregar BTC a sus balances mientras continúan enfocándose en sus negocios principales.
Iniciativas como esta conllevan mucho menos riesgo que las empresas cuyo negocio principal solo posee Bitcoin.
Sin embargo, la tendencia creciente de las empresas que agregan bitcoin a sus reservas financieras únicamente para dedicarse a mantener bitcoin conlleva profundas implicaciones para sus negocios y el futuro de Bitcoin.
¿Cómo atraen a las empresas centradas en Bitcoin a los inversores?
La construcción de una exitosa compañía de holding de Bitcoin Treasury implica mucho más que solo comprar agresivamente Bitcoin. Cuando el único propósito de una empresa se convierte en Bitcoin Holding, se valorará exclusivamente en función del bitcoin que posee.
Para atraer a los inversores a comprar sus acciones en lugar de solo mantener bitcoin directamente, estas compañías deben superar a Bitcoin, alcanzando una prima conocida como múltiplo en el valor de activos netos (MNAV).
En otras palabras, deben convencer al mercado de que su acción vale más que la suma de sus tenencias de bitcoin.
La estrategia implementa esto, por ejemplo, al convencer a los inversores de que al comprar acciones de MSTR, no solo están comprando una cantidad fija de bitcoin. En cambio, están invirtiendo en una estrategia en la que la gerencia trabaja activamente para aumentar la cantidad de bitcoin atribuido a cada acción.
Si los inversores creen que MicroStrategy puede hacer crecer constantemente su bitcoin por acción, pagarán una prima por esa doble capacidad.
Sin embargo, esa es solo una parte de la ecuación. Si los inversores compran esa promesa, la estrategia debe entregar al recaudar capital para comprar más bitcoin.
The Mnav Premium: cómo se construye, cómo se rompe
Una empresa solo puede entregar una prima MNAV si aumenta la cantidad total de bitcoin que posee. La estrategia lo hace mediante la emisión de deuda convertible, lo que le permite pedir prestados fondos a bajas tasas de interés.
También aprovecha las ofertas de capital en el mercado (ATM) vendiendo nuevas acciones cuando sus acciones cotizan con una prima a su valor subyacente de bitcoin. Tal movimiento permite la estrategia adquirir más bitcoin por dólar recaudado que las acciones existentes, aumentando el bitcoin por acción para los titulares actuales.
Este ciclo de auto-reforzación, donde una prima permite aumentos de capital eficientes, que financian más bitcoin, fortaleciendo la narrativa, las Helps sostienen la valoración de acciones elevadas más allá de las tenencias directas de Bitcoin de la estrategia.
Sin embargo, dicho proceso implica varios riesgos. Para muchas empresas, el modelo es directamente insostenible. Incluso una estrategia pionera sufrió un estrés aumentado cuando el precio de Bitcoin cayó.
No obstante, más de 60 compañías ya han adoptado un libro de jugadas acumulado de bitcoin durante la primera mitad de 2025. A medida que ese número crece, las nuevas compañías del Tesoro enfrentarán los riesgos asociados aún más agudamente.
Riesgos agresivos de acumulación de BTC para jugadores pequeños
A diferencia de la estrategia, la mayoría de las empresas carecen de escala, una reputación establecida y el «estado de gurú» de un líder como Michael Saylor. Estas características son cruciales para atraer y retener la confianza del inversor necesaria para una prima.
Generalmente tampoco tienen la misma solvencia o poder de mercado. Sabiendo esto, los jugadores más pequeños probablemente incurrirán en tasas de interés más altas en su deuda y enfrentarán convenios más restrictivos, lo que hace que la deuda sea más costosa y más difícil de administrar.
Si su deuda es garantizada por Bitcoin en un mercado bajista, una caída de precios puede activar rápidamente las llamadas de margen. Durante un período prolongado de presión a la baja, la deuda de la maduración de refinanciación se vuelve extremadamente difícil y costosa para las empresas ya sobrecargadas.
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La venta forzada por una compañía en dificultades puede reducir aún más el precio de Bitcoin, lo que provoca liquidaciones forzadas para otras empresas en una posición similar. Tal ciclo de retroalimentación negativa puede provocar una disminución acelerada del mercado.
A su vez, las fallas altamente publicitadas podrían dañar la confianza más amplia de los inversores. Este sentimiento de «riesgo» podría conducir a una venta generalizada en otras criptomonedas debido a las correlaciones del mercado y un vuelo general a la seguridad.
Tal movimiento también inevitablemente pondría a los reguladores en alerta máxima y asustaría a los inversores que pueden haber considerado invertir en Bitcoin en un momento.
Más allá de la estrategia: los riesgos de ir «todo» en Bitcoin
La posición de la estrategia como una compañía de cartera de tesorería de Bitcoin es única porque fue un primer motor. Solo un puñado de empresas coinciden con los recursos de Saylor, la influencia del mercado y la ventaja competitiva.
Los riesgos asociados con dicho libro de jugadas son diversos y, si se proliferan, pueden ser perjudiciales para el mercado en general. A medida que más empresas públicas se mueven para agregar bitcoin a sus balances, deben decidir cuidadosamente entre obtener algo de exposición o ir a todo.
Si eligen a este último, deben sopesar con cautela y completamente las consecuencias. Aunque Bitcoin se encuentra actualmente en los máximos de todos los tiempos, un mercado bajista nunca está completamente fuera de discusión.
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2025-07-18 02:52